Thanh khoản thị trường chứng khoán vẫn chưa khởi sắc

VN-Index khép lại tuần giao dịch cuối cùng của tháng 11 khá tích cực với 4/5 phiên tăng điểm, qua đó ghi nhận tuần phục hồi thứ 3 liên tiếp. Tuy nhiên, thành quả có được chủ yếu đến từ sự nâng đỡ của một vài trụ lớn, trong khi phần còn lại của thị trường vẫn duy trì trạng thái phân hóa mạnh, thậm chí nhiều nhóm ngành gần như không hưởng lợi từ nhịp hồi chung.

Thị trường chứng khoán đã bật tăng khỏi vùng 1.640-1.660 sau một tuần đi ngang và tiến lên khu vực kháng cự sát 1.700 điểm.

Về mức độ ảnh hưởng, 10 mã có tác động tích cực nhất đem về tổng cộng 16,27 điểm tăng cho VN-Index trong phiên cuối tuần, riêng cổ phiếu VIC đóng góp đến hơn 11 điểm. Ở chiều ngược lại, VCB, FPT và GEE là những mã gây áp lực nhiều nhất, lấy đi tổng cộng 2,66 điểm của chỉ số.

Về giá trị giao dịch của khối ngoại, nhóm nhà đầu tư này tiếp tục bán ròng song áp lực giảm đáng kể. Trong đó, 2 phiên giao dịch thứ Tư và thứ Sáu tuần qua bất ngờ trở lại mua ròng. Lũy kế sau 5 phiên, khối ngoại bán ròng 730 tỉ đồng trên toàn thị trường.

Tuy nhiên, vấn đề đang được quan tâm nhất hiện nay chính là việc thanh khoản của thị trường giảm sút khá lớn. Trong tuần qua, thanh khoản tiếp tục là điểm trừ của thị trường khi không cho thấy sự cải thiện đáng kể, phản ánh dòng tiền thận trọng và chủ yếu tìm đến các mã dẫn dắt thay vì lan tỏa rộng.

Theo thống kê, thanh khoản sàn HOSE kể từ đầu tháng 11.2025 giảm 30% so với mức bình quân trong tháng 10 vừa qua nhưng vẫn cao hơn 66% so với cùng kỳ. Lũy kế từ đầu năm 2025, thanh khoản toàn thị trường đạt 29.300 tỉ đồng, tăng 38,7% so với mức bình quân năm 2024, và tăng 36% so với cùng kỳ.

Theo quan điểm của nhiều chuyên gia, việc thanh khoản gần đây có sự suy giảm bắt nguồn từ sự hội tụ của cả yếu tố vĩ mô lẫn tâm lý thị trường.

Ông Huỳnh Anh Huy, CFA, Giám đốc Phân tích ngành của Công ty Chứng khoán (CTCK) Kafi cho rằng, xét về các yếu tố nền tảng, hiện chưa có thêm thông tin mang tính hỗ trợ mạnh cho xu hướng tăng điểm. Mùa công bố kết quả kinh doanh quý đã kết thúc, khiến dòng thông tin từ nhóm doanh nghiệp tạm thời lắng xuống. Trong khi đó, các biến số vĩ mô quốc tế quan trọng - đặc biệt là chính sách tiền tệ của Fed, diễn biến lạm phát Mỹ và hoạt động giao dịch cuối năm trên thị trường tài chính toàn cầu - đều tập trung rơi vào giai đoạn cuối tháng 12, khiến nhà đầu tư trong nước có xu hướng chờ đợi trước khi đưa ra quyết định lớn.

Bộ phận phân tích của CTCK VCBS cũng đưa ra một số nguyên nhân lý giải cho câu chuyện vì sao thanh khoản “mất hút”. Nguyên nhân lớn nhất theo VCBS đến từ tâm lý phòng thủ của nhà đầu tư cá nhân kể từ giữa tháng 8.2025, khi xu hướng đi lên trước đó của chỉ số dần chuyển thành dao động trong biên độ 1.600 - 1.700 điểm.

Thứ hai, giai đoạn tháng 11 hàng năm cũng thường là thời điểm thiếu vắng thông tin hỗ trợ trong năm khi mà các công ty niêm yết đã hoàn thành việc công bố báo cáo tài chính quý III/2025, đồng thời kỳ vọng liên quan đến việc nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ cận biên lên mới nổi theo đánh giá của FTSE đã được hiện thực hóa trước đó.

Thứ ba, áp lực bán ròng khối ngoại là nguyên nhân trực tiếp làm thanh khoản sụt giảm khi mà khối ngoại không chỉ đơn thuần là rút bớt dòng tiền khỏi thị trường, mà còn gây áp lực tâm lý lên nhà đầu tư trong nước.

Thứ tư, về kỹ thuật, VN-Index đang nằm trong vùng cân bằng cung - cầu. Chỉ số đang bị kẹp giữa vùng hỗ trợ quanh 1.610 điểm và vùng kháng cự tâm lý mạnh tại 1.700 điểm và đây là giai đoạn “kiểm định lại cung - cầu”. Khi xu hướng bứt phá hoặc gãy nền chưa được xác nhận rõ ràng, dòng tiền lớn thường chọn cách đứng ngoài quan sát khiến thanh khoản sụt giảm.

Như vậy, nhà đầu tư đang có xu hướng chờ đợi những tín hiệu vĩ mô rõ ràng hơn hoặc sự xác nhận của xu hướng kỹ thuật tích cực trong trung và dài hạn để kích hoạt sự quay trở lại của dòng tiền cũng như thanh khoản trên thị trường chứng khoán.